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                较近期高点下跌超30%,英特尔转型陷瓶颈

                作者:新浪财经      来源:sina.cn     栏目:申购状态    时间:2019-09-10 18:00:52

                摘要

                英特尔股价较52周高点下跌25%。

                令人失望的业绩和对中国的担忧给该股带来了压力。

                该公司在2016年、2017年和2018年的出色表现,再加上这一劣势,导致市盈率低至10倍。

                英特尔还支付2.8%的安全收益率,这对我这个寻求技术风险敞口的股息增长投资者来说颇具吸引力。

                每当一家DGI科技公司遭到抛售时,我都会感到遗憾,因为我知道,许多DGI投资者对这一领域都很谨慎,最终,我认为这是一个错误。我承认,科技股的波动性比收益导向型投资者经常派息的其他许多行业都要大,但实际上我认为,就可靠的收入增长而言,科技股的表现并不比科技领域的蓝筹股好多少。为了长期持续地增长股息,公司需要实现经常性的利润增长。技术背后可能有最好的长期推动力。这将带来长期增长,并使频繁中断带来的风险值得回报。

                即使是在20年前,我认为许多保守的、以收益为导向的投资者仍然记得互联网泡沫的盛衰。这是一场严重的崩盘,我对残留的恐惧依然存在并不感到意外。我认为,这就是为什么当英特尔(Intel)等公司的股票遭到抛售时,我得到的问题要比在食品饮料或消费品领域遭遇疲软时多得多。但就像我说的,我理解的理由时格外小心投资在科技空间,这就是为什么我想花一些时间放在一起一块关注股票在英特尔,其操作,股息安全,股息增长前景的股票最近的抛售。

                01

                有吸引力的估值和强劲的股息指标

                在我开始抛售之前,让我们先从好的开始。英特尔是一个成熟的技术品牌,在各种半导体市场上都有强大的地位。公司成长为2250亿美元的名字并非偶然。英特尔近年来也取得了巨大的增长,使其在总回报方面成为真正的赢家。2016年,其每股收益增长17%。2017年,INTC的每股收益又增长了27%。去年在2018年,这一强劲的上升趋势继续保持,每股收益增长32%。换句话说,在短短3年内,INTC的每股收益几乎翻了一番。这一强劲表现推动该股从2016年初的每股30美元升至今年早些时候的逾59美元高点。

                然而,目前INTC的股价约为每股45美元。最近的股价疲软加上过去几年每股收益的强劲增长,导致市盈率非常低。目前,INTC的股价仅为10倍的ttm收益。现在,值得注意的是,目前分析师对2010年全年每股收益的预测比2018年的总体预期低5%,但按照这5%的预期,该股的预期市盈率仍在10.5倍左右。这远低于INTC在半导体领域的许多大型同行。这也远低于该公司10年和20年平均市盈率(分别为19.1倍和12.7倍)。

                INTC不仅股价看起来很便宜,而且股息率高达2.7%。现在,从股息增长寿命的角度来看,INTC并不是超级明星。该公司的年度股息增长只有5年。虽然这不是因为削减,而是几年前的冻结。如下F.A.S.T.图形图表中可以看出,尽管intel可能不会每年提高股息,它是相当慷慨的支付,从长远来看,他们向上趋势强劲势头如图所示的股息增长17.6% CAGR公司已经发布在过去19年。INTC连续21年不间断分红。同样值得注意的是,按照预期每股收益计算,该公司股票的派息率仅为29%。该公司维持A+标准普尔信用评级,这也指向安全。考虑到这一切,我很高兴拥有这支股票,因为我相信,从长远来看,它将为我的被动收入流带来可靠的股息增长。

                然而,仅仅因为我拥有这支股票并不意味着它是今天的好买卖。我的INTC成本基础徘徊在30美元/股左右。我多年来都没有大量买进这只股票。但最近的下跌引起了我的注意,我认为这绝对是一个值得一看的名字,较近期高点下跌了近30%。分析师们似乎对短期每股收益增长感到担忧,但目前他们对2020年和2021年每股收益的普遍预期是接近中位数的增长,因此,如果2019年的负增长只是一个轻微减速,那么对投资者来说,利用短期疲软获利颇丰。

                02

                最近的弱点

                那么,是什么原因导致INTC在2019年遭遇抛售呢?

                收入为161亿美元,与去年同期持平。这并不太可怕,当然也不能证明INTC自发布业绩以来20%以上的抛售是合理的。但全年营收预期更糟。INTC预计2019年销售额约为690亿美元,同比下降3%。管理层称,数据中心的薄弱是一个主要问题,这削弱了该领域此前的高速增长。

                总而言之,第一季度非公认会计准则每股收益为0.89美元,超出预期0.02美元。美国公认会计准则每股收益为0.87美元。但和营收指引一样,INTC将全年EPS预估从此前预估的4.60美元下调至4.35美元。正如我之前所说,这个4.35美元的数字代表-5%的每股收益增长。

                该公司第二季度的业绩预期尤其糟糕,营收预计为156亿美元,同比增长-8%,每股收益预期为0.89美元,同比下降0.15美元(或同比下降14.4%)。

                与pc相关的销售增长了4%,但数据中心的数据却令人失望,同比下降了5%。考虑到这一点,令人好奇的是,新CEO Bob Swan在第一季度的电话会议上表示,INTC正致力于从一个以pc为中心的公司转型为一个以数据为中心的公司。他指出,该公司正在大数据/人工智能领域取得重大进展。Swan说,INTC的第二代XEON Scalable是唯一可以使用内置人工加速的处理器。这款芯片不仅比上一代芯片快14倍,而且在某些人工智能相关的任务中,CPU性能甚至超过了GPU。我不认为很多密切关注芯片领域的人会期待cpu在人工智能领域打败gpu,但INTC可能在这方面有自己的人工智能平台,我很惊讶市场对这一消息的反应没有那么乐观。

                在谈到增长平台时,SWAN提到了INTC在自动驾驶汽车市场上取得的成功。几年前,该公司以150亿美元的价格收购了Mobileye,成为头条新闻。投资者知道这150亿美元是为了未来而花的。这笔交易似乎还没有带来很大的增长,不过,如果一旦5G革命爆发,英特克能够在自主市场占据相当大的份额,那么这将是另一种收入来源,可能有助于该公司摆脱对个人电脑销售的依赖。当季Mobileye收入增长38%,原因是该公司扩大了服务范围,并获得了更广泛的客户群。毫无疑问,在未来的几年或几十年里,自动驾驶汽车和机器将成为一个巨大的市场,我仍然很高兴INTC在2017年对Mobileye下了这么大的赌注。

                说到5G,这是第一季度很多令人失望的地方。Swan说:

                2019年将是另一项颠覆性技术5G的奠基之年。如你所知,我们最近加强了对5G的关注。当我们发现在5G智能手机调制解调器领域没有一条清晰的盈利之路时,我们采取了行动。我们现在正在逐步结束这项业务,并对个人电脑和物联网领域的5G调制解调器进行战略评估,同时继续履行我们目前对4G客户的承诺。通过现在采取行动,我们将5G的努力重点放在无线网络和边缘基础设施的转型上。在这些领域,我们拥有明显的技术优势、赢得的市场份额,以及与客户合作的战略角色。”

                当然,我必须尊重这个人/公司的诚实,在很明显无法盈利的情况下削减亏损,但这并不能改变令人失望的事实。就在这一消息传出的同时,《华尔街日报》(the Wall Street Journal)报道称,苹果(Apple)和英特尔(Intel)正在就苹果可能收购INTC的调制解调器业务进行谈判。当苹果最近与高通(Qualcomm)达成交易时,这些谈判似乎停止了。一些人猜测,这意味着INTC的调制解调器业务是如此糟糕,苹果基本上被迫与QCOM达成昂贵的和解。好的一面是,如果INTC能够出售其调制解调器业务,它很可能会在资产负债表上增加10亿或20亿美元,并摆脱亏损数十亿美元的业务。

                Swan确实试图将这一消息转化为积极的一面,他说“5G市场的绝大部分机会和利润都来自于网络和边缘基础设施的转型,而我们现在正专注于这些领域。”

                我想时间会证明的。作为INTC的股东,我希望该公司能够通过专注于网络/边缘基础设施领域而获得丰厚的回报,但并不是说INTC不可能做到这一点,同时也在智能手机调制解调器领域取得成功。说到底,这意味着该公司证明了自己无法在一个值得关注的行业与主要竞争对手竞争,而这肯定会导致很多看涨者转而看跌。如果这在现代空间中是一个孤立的问题,那也没有关系。但是,如果INTC无法证明自己在其他正在努力取得进展的增长领域具有创新性和竞争力,该怎么办?该公司正竭力改变自己的形象,从个人电脑市场撤出,而这是一个重大挫折(至少在人气方面)。

                03

                结论:这家公司能创新吗?

                在第一季度的CC中,Swan和CFO George Davis都提到了中国需求放缓的问题(尤其是数据中心领域的需求放缓)。这些评论是在贸易谈判最近的倒退之前做出的,因此,英特克在回应最新关税时表现最差,也就不足为奇了。如果中国第一季度给其业务带来的压力进一步加大,那么该公司可能将不得不再次下调业绩预期。

                我怀疑对中国的担忧不会很快消失。但这并不意味着INTC不能以这样的价格买到好东西。正如我在估值部分所说,很明显这些股票很便宜。这是很好的第一步。然而,他们是一个伟大的反向投资者/价值游戏还是一个老式的价值陷阱的区别在于公司的创新能力。INTC在主要增长市场上不能一直输给竞争对手。当然,英特尔已经主导个人电脑市场很长一段时间了,虽然我确实认为个人电脑市场不会像许多人多年来一直说的那样走上老路,但我确实同意增长可能已经消失,INTC需要在其他领域取得成功。

                这家公司有足够的现金流来实现这一目标。INTC第一季的营运现金流约为50亿美元。管理层表示,这些现金流中有33亿美元回流到该业务,扩大了14纳米领域的产能,并帮助提高了10纳米的产量。INTC仍然是一棵摇钱树,一般来说,我不会对这些公司的创新和竞争能力打赌。但话说回来,随着环境的变化,我们已经看到大型科技公司很难站稳脚跟,所以很明显,现金流并不是一切。

                此时,我仍然愿意押注INTC。请记住,不久以前,思科(Cisco)这个老科技公司的名字还只是一个依靠其遗留现金流而被遗忘的名字,但现在它是硅谷最热门的名字之一,被视为几个增长市场的领导者。在此之前,微软(Microsoft)也是如此(早在2013年初,微软股票的市盈率就达到了10倍左右)。

                CSCO和MSFT用了大约5年的时间来执行他们目前的周转时间(就产生强劲的、两位数的底线增长而言)。目前尚不清楚INTC何时(甚至是否)会再次回到这一水平,假设今年EPS增长为负。该公司最近更新了对投资者的3年展望,其中包括一个在较低个位数的顶线指南。像英特克这样的现金牛公司可以利用股票回购等手段来刺激利润增长,即使利润数字停滞不前,但归根结底,这不是长期投资者应该期待的那种好转。看来,希望英特尔重现过去3年辉煌的投资者必须保持耐心。但这没关系,因为正如我所说,我认为该公司支付了2.8%的安全收益率,这意味着我们会等待。

                本文作者:Nicholas Ward,美股研究社(公众号:meigushe)


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